2024年年底至2025年年初，氧化铝大幅盈利，氧化铝运行产能高企，氧化铝厂铝土矿原料库存水平较低，积极采购铝土矿，铝土矿月度平衡维持紧缺或紧平衡格局。受此影响，铝土矿价格大幅上涨，国产铝土矿供应有限，进口铝土矿散货成为原料补充的主要来源，成交频繁，价格持续拉涨，1月中旬，SMM进口铝土矿CIF指数最高上涨至116.19美元/吨。

高价刺激下，几内亚铝土矿发运大增，进口铝土矿供应屡创新高，铝土矿转向明显过剩，截至6月底，SMM数据显示，港口铝土矿库存较年初累库约950万吨，氧化铝厂内铝土矿原料库存较年初累库约650万吨。

铝土矿持续过剩，叠加氧化铝由盈转亏压价采购原料，铝土矿价格回落。

由于使用国产铝土矿生产具有成本优势，国产铝土矿基本面未见过剩，但由于氧化铝盈利空间收窄，压价采购原料，在此压力之下，国产铝土矿价格出现回落，其中，山西地区铝土矿价格累计回落60元/吨，河南地区铝土矿价格累计回落30元/吨，贵州地区铝土矿价格累计回落100元/吨。

进口铝土矿价格回落更加明显，截至2025年6月30日，SMM进口铝土矿CIF指数报74.21美元/吨，较年初下跌31.58美元/吨，跌幅达29.9%，较上半年价格最高点下跌41.98美元/吨，跌幅达36.1%。细分来看，年内进口铝土矿价格主要经历了以下5个阶段：

高额盈利支撑氧化铝厂高价采购意愿，铝土矿价格进一步冲高

1月上半月，氧化铝行业平均盈利维持在千元以上，高额盈利情况下，氧化铝厂对进口铝土矿高价铝土矿接受度尚可，铝土矿价格进一步冲高，SMM进口铝土矿CIF指数最高报116.19美元/吨，几内亚铝土矿零星有部分成交价格达到120美元/吨以上。

氧化铝价格快速回落，铝土矿高价接受度降低，价格下跌

1月中旬至2月，氧化铝行业平均维持盈利格局，且随着铝土矿供应增加，原料短缺对于氧化铝厂提产限制逐步解除，冶金氧化铝年化运行产能提产至9000万吨以上，供应持续过剩，氧化铝价格自5000元/吨附近回落至3250元/吨，盈利收窄至百元以内。

此阶段，虽然铝土矿月度维持紧平衡格局，给予进口铝土矿价格以一定支撑。但随着氧化铝盈利空间收窄，氧化铝企业存面临亏预期，氧化铝厂对于高价进口铝土矿接受度逐步减弱，进口铝土矿价格自高位回落。截至2月底，SMM进口铝土矿指数报96.26美元/吨，较1月中旬回落近20美元/吨，跌幅达17%。

氧化铝由盈转亏，氧化铝厂压价采购原料，但卖方挺价态度坚定，博弈之下进口铝土矿价格缓慢回落

3月，氧化铝价格进一步回落，氧化铝企业由盈转亏，压价采购原料意向逐渐强烈。但由于前期盈利情况良好，大部分氧化铝企业并未立即进行减产，氧化铝运行产能仍维持高位，对铝土矿的需求较高，叠加港口和氧化铝厂内铝土矿库存水平仍然较低，给予铝土矿卖方挺价信心。买卖双方博弈之下，进口铝土矿价格缓慢回落。截至3月底，SMM进口铝土矿CIF指数报93.1美元/吨，较2月底下跌3.16美元/吨。

亏损压力下氧化铝减产，需求减少，大幅过剩格局之下铝土矿价格大幅下跌

4月-5月，氧化铝厂检修减产频发，氧化铝运行产能大跌，铝土矿需求降低。而铝土矿进口量持续高位，铝土矿过剩明显，两月铝土矿港口库存累库550万吨，氧化铝厂累库约300万吨。进口铝土矿价格承压回落，截至5月16日，SMM进口铝土矿指数录得70.41美元/吨，较3月底回落22.69美元/吨，跌幅达24.4%。

几内亚事件提振下，铝土矿小幅回升，后续持稳运行为主

5月中旬开始，几内亚政府陆续撤销超300个矿业权许可证，其中涉及到部分铝土矿矿权许可证。5月16日夜，市场获悉部分在运行企业受到影响，涉及产能较大，在此提振下，进口铝土矿价格出现小幅反弹，SMM进口铝土矿指数最高反弹至75.2美元/吨。

在市场情绪逐步平息后，进口铝土矿市场进入相对平静状态。铝土矿持续累库，叠加氧化铝行业平均盈利情况一般，氧化铝存压价采购铝土矿意向。但几内亚雨季影响预计逐步开始，前期矿权撤销事件尚未尘埃落定，几内亚铝土矿存发运量下滑预期，持货商存挺价意向。买卖双方博弈之下，进口铝土矿价格持稳运行为主。

下半年预期：

进入2025年下半年，铝土矿供应风险仍存，尤其是几内亚进口铝土矿供应方面。几内亚政策扰动频出，7月2日，据媒体报道，几内亚矿业和地质部长Bouna Sylla宣布了一系列针对该国矿山开采行业的“大胆”改革措施。与此同时，前期矿权撤销事件尚未尘埃落定，对于几内亚铝土矿供应的影响难以量化。下半年，中国进口铝土矿供应仍存在较大风险。

但确定的是，几内亚雨季逐步来临，铝土矿发运预期下降，航运数据显示，几内亚铝土矿周度出港量已出现明显下滑。5月四周铝土矿周均出港量约为354万吨/周，6月四周周均为332万吨/周，7月第一周为258万吨，推算到国内到港，8月开始，中国自几内亚进口的铝土矿预计有所减少。

整体上，下半年国内铝土矿进口量预计较上半年下降，铝土矿月度平衡存在转向缺口的风险。但考虑到部分企业为应对雨季提前备库，短期内铝土矿供需矛盾预计并不明显，三季度铝土矿价格预计持稳为主。但若发运持续低位，国内铝土矿持续去库，矛盾逐步突出，四季度铝土矿价格或转向偏强运行为主。

来源：上海有色网

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