•价格走势与市场情绪

电解铝主力2504合约周四呈现偏弱窄幅震荡走势，开盘价 20555元/吨，截止10：15分休盘报价20595元/吨，跌幅0.07%。期价受制于20600元/吨关键阻力位，但下方20500元/吨整数关口支撑稳固。现货市场交投清淡，长江铝锭报价20530-20570元/吨，成交均价20550元/吨，较昨日（26日）小涨30元/吨，贴水率维持-30元/吨。市场呈现"高价格、低流动性"特征，持货商挺价意愿与下游畏高情绪形成僵持。

•供需基本面解析

►库存周期演变

1、库存数据：上海期货交易所数据显示社会库存增至23.29万吨，刷新三个月高位。当前库存绝对值仍处近年低位。

2、库存逻辑：累库周期尚未结束但斜率放缓，反映供应端产能略有释放与需求端复苏节奏的博弈。预计3月传统消费旺季来临前，库存或维持温和上行态势。

►下游需求分化

1、开工率数据：国内铝加工龙头企业开工率环比提升0.8个百分点至61.6%，但同比增速较前两周放缓。细分领域呈现明显差异：

2、建筑型材：开工率持平于62%，终端房地产市场回暖不及预期；

3、工业材：铝线缆（开工率65%）止涨回稳，新能源车用铝需求增速放缓至12%（2023年同期28%）；

4、包装材料：铝箔（开工率78%）受益节前备货需求，表现相对亮眼。

►供应端压力释放

1、国产供应：云南地区电解铝运行产能已恢复至420万吨/年，较去年底增加30万吨，1月产量同比增长8.5%；

2、进口补充：1月原铝进口量达15万吨（创单月新高），主要来自印尼和马来西亚，弥补国内供应缺口。

•宏观变量与市场扰动

►政策红利预期

1、国内层面："两会"临近带来政策红利预期，新质生产力投资（如特高压、数据中心）及消费刺激政策（汽车/家电以旧换新）或提振铝需求；

2、海外层面：中美贸易协议缓和预期升温，若美国对华铝材加征关税取消，将打开出口增长空间。

•风险因素警示

1、美国经济数据：2月密歇根消费者信心指数骤降5.3%至76.4（创2020年以来最快降幅），叠加12个月通胀预期跳涨至3.4%，暗示美联储降息路径不确定性上升；

2、海外政策风险：欧洲碳边境税（CBAM）实施细则落地可能增加铝材出口成本，需关注欧盟对华反倾销调查进展。

•技术面分析

期价在20500-20700元/吨区间形成震荡平台，周线MACD指标红柱缩短，显示上行动能减弱；

若能有效站稳20600元/吨，则可能挑战前期高点20800元/吨；若跌破20450元/吨支撑，可能回调至20300元/吨区域。

•驱动逻辑判断

1、利多因素：两会政策预期、"金三银四"消费旺季、海外需求恢复；

2、利空因素：高价抑制下游采购、累库压力持续、美国经济数据走弱引发避险情绪。

•操作建议

1、多单策略：建议在20450-20500元/吨区间分批建仓，目标价位20800元/吨，止损位设于20350元/吨；

2、对冲策略：关注铝锌比值变化，若比值突破1.85可介入跨品种套利；

3、风险控制：密切跟踪社库变动（若单周累库超5万吨需警惕）、LME库存异动及美国非农就业数据。

•核心结论

当前铝市呈现"宏观预期乐观+基本面弱现实"的矛盾格局。短期价格受制于下游接受度不足与海外风险升温的双重压力，但"两会"政策红利与消费旺季临近仍构成底部支撑。预计主力04合约维持20400-20800元/吨区间震荡，投资者可采取"逢低布局+滚动止盈"策略，重点关注终端订单释放节奏及电解铝运行产能变化。